长海股份(300196):Q2盈利环比改善 关注公司内生增长动能

2023-08-20 09:36:38 来源:天风证券股份有限公司

公司发布23 年半年报,23H1 收入13.1 亿元,同比-14.9%,归母净利2.1亿,同比-50.8%,扣非归母净利1.9 亿,同比-47.7%;单23q2 收入7.0 亿,同比-10.1%,环比+16.8%;归母净利1.3 亿,同比-35.5%,环比+58.7%;扣非归母净利1.2 亿,同比-35.9%,环比+67.0%。收入业绩环比快速改善。

销量同环比快速增长,价格或逐步筑底

分业务角度,23H1 玻纤及制品、化工制品分别收入9.5、3.1 亿,分别同比-20.2%、+3.1%。据卓创资讯,23H1 公司2400tex 缠绕直接纱吨均价4,044元,同比-1890 元/-31.8%;单23Q2 公司2400tex 缠绕直接纱吨均价3,996元,环比-96 元/-2.3%。售价同环比下降,我们推测销量同环比均快速增长,产品单吨净利环比或进一步改善。6 月末行业库存较3 月末小幅下降,整体仍处于历史较高水平,反映需求复苏仍偏慢,玻纤行业整体仍在筑底,我们认为价格继续下探可能性不大。


(资料图片仅供参考)

盈利能力环比继续改善

23H1 公司综合毛利率27.3%,同比-10.5pct;单23q2 毛利率26.9%,环比-0.9pct,我们推测主要受玻纤价格下降影响。23H1 玻纤及制品、化工制品毛利率分别为29.8%、20.1%,分别同比-13.8、+2.5pct。费用率小幅上行,23H1 期间费用率9.7%,同比+0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/+0.7/+1.2/-1.7pct,汇兑收益增加致财务费用率较大幅度下降。

23H1 公司扣非归母净利率14.9%,同比-9.3pct,单23q2 扣非归母净利率17.3%,环比+5.2pct,盈利能力环比继续改善。

产能扩张带来成长动能,竞争力有望增强

公司现有玻纤纱产能30 万吨,正在筹建60 万吨产能项目,我们预计项目建成后一方面将使得公司风电纱产能得到扩充,产品应用领域进一步拓展,产业链更加完善,同时新产能能效更高,有望进一步拉近公司与龙头企业的成本差距。

继续看好公司内生增长,维持“买入”评级

我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长,考虑到玻纤行业仍在筑底,公司玻纤业务盈利仍受影响,我们下调公司盈利预测,预计23-25年归母净利润5.1/6.3/7.6 亿元(前值6.9/8.1/9.5 亿元),给予23 年目标PE14x,小幅下调目标价至17.37 元,维持“买入”评级。

风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张。

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